Benjamin Graham, largement connu comme le «père de l’investissement de valeur», était un investisseur, économiste et universitaire américain. Né au Royaume-Uni vers la fin du XIXe siècle, il a déménagé avec ses parents aux États-Unis à l'âge d'un an, perdant son père à neuf ans. Par la suite, il a grandi dans une pauvreté extrême, ce qui l'a motivé à gagner suffisamment d'argent et à mettre sa famille à l'aise. Toujours brillant étudiant, il a obtenu son baccalauréat à l’Université Columbia, puis a pris un emploi à Wall Street comme chalker. Grimpant rapidement les échelons et gagnant suffisamment, il a créé sa propre société de partenariat à l'âge de 32 ans et a commencé à enseigner à l'Université Columbia à 34 ans. Tirant les leçons de son erreur, il a écrit deux livres largement acclamés sur l'investissement. Ses concepts en économie managériale ont mené au développement de l'investissement de valeur au sein de différents véhicules d'investissement comme les fonds communs de placement, les fonds spéculatifs, les sociétés de portefeuille diversifiées. Il avait de nombreux disciples, parmi lesquels Warren Buffet est le plus notable.
Enfance et petite enfance
Benjamin Graham est né sous le nom de Benjamin Grossbaum le 9 mai 1894 à Londres, en Angleterre, dans une famille juive. Ses parents, Isaac M. et Dorothy Grossbaum, ont émigré aux États-Unis à l'âge d'un an et se sont finalement installés à New York, où Isaac a lancé une entreprise d'exportation et d'importation.
En 1903, Isaac Grossbaum est décédé, laissant sa femme s'occuper de Benjamin, neuf ans, et de ses deux frères et sœurs cadets, Leon et Victor. Alors qu'elle pouvait encore gérer, la panique bancaire de 1907 lui a volé ses économies, forçant la famille à emménager avec le frère de Dorothy, Maurice Gerad.
Étudiant brillant à l'école, Benjamin est entré à l'Université Columbia avec une bourse, obtenant son diplôme en 1914 en tant que salutateur de sa classe. À cette époque, il n'avait que 20 ans et était prêt à faire fortune, faisant un pas audacieux et peu orthodoxe.
Quelques semaines avant l'obtention de son diplôme, l'Université lui a proposé des postes d'enseignant dans trois facultés différentes: philosophie grecque et latine, anglais et mathématiques. Bien que le travail lui aurait donné une sécurité financière, il a décliné l'offre et a rejoint Wall Street.
Début de carrière
En 1914, Benjamin Grossbaum a commencé sa carrière comme messager au Newburger, Henderson et Loeb, une société de courtage à Wall Street. À cette époque, elle était considérée comme une étape révolutionnaire parce qu'à cette époque, les diplômés universitaires ne considéraient pas le courtage en valeurs mobilières comme une option de carrière.
Initialement, son travail principal consistait à écrire des partitions sur le tableau noir; mais avec le temps, comme il gagnait la confiance des propriétaires avec son intelligence naturelle, il se vit confier d'autres responsabilités. Très vite, il faisait des recherches financières pour l'entreprise.
Montant dans les rangs exceptionnellement rapidement, il est devenu partenaire de Newburger, Henderson et Loeb en 1920. Il gagnait bientôt 50 000 $ par an. Parfois, il a changé son nom de famille pour s'adapter à l'ambiance de Wall Street, devenant Benjamin Graham au lieu de Grossbaum.
Former un partenariat
En 1926, Benjamin Graham a formé Graham Newman Co avec Jerome Newman, un autre courtier de Wall Street. Il s’agit en effet d’un partenariat révolutionnaire dans la mesure où ils ont adopté des stratégies radicales, qui ont non seulement protégé les investissements de leurs clients, mais leur ont également permis de générer un rendement de 670% sur une période de dix ans. .
Tout en pariant que le prix d'une action allait augmenter, ils parieraient simultanément que le prix d'une autre action allait baisser. De cette façon, ils pourraient utiliser pleinement les ressources disponibles, sans avoir à garder des coussins de caisse, surpassant de 40% les principaux fonds communs de placement.
Northern Pipeline Affair
Toujours en 1926, Graham a fait une découverte étonnante, qui l'a aidé à établir sa position dans le marché boursier. En 1911, Standard Oil, propriété des Rockefeller, a été divisée en 34 entités indépendantes. Cependant, sachant peu de choses sur leur situation financière, Wall Street ne leur prêtait guère attention.
En 1926, toutes les sociétés pipelinières ont été invitées à déposer des états financiers auprès de l'Interstate Commerce Commission, ce qu'elles ont fait de manière superflue. En parcourant ces rapports, Benjamin Graham a été instinctivement attiré par une société de pipelines du Nord. Voulant en savoir plus sur sa situation financière, il a immédiatement pris un train pour Washington.
À son grand étonnement, il a constaté que pendant que le Northern Pipeline s'échangeait à 65 $ l'action, la société détenait des obligations de chemin de fer à 95 $. Il s'est également rendu compte que la nature de sa participation, qui comprenait d'autres actifs liquides, était telle que la société pouvait distribuer ses actifs sans affecter les opérateurs.
Graham a maintenant commencé à ramasser les actions de la société, en acquérant 5% en 1926. Il est maintenant allé rencontrer le plus haut patron de Northern Pipeline, exigeant qu'ils distribuent l'excédent d'actif aux actionnaires parce qu'ils en étaient les propriétaires légitimes. Mais ils ont refusé d'envisager l'idée.
En 1927, lors de l’assemblée générale des actionnaires, Graham a présenté sa proposition directement à ses actionnaires. Au besoin, il a présenté sa proposition sous forme de motion; mais aucun des actionnaires actuels n'a accepté de l'appuyer et, par conséquent, il a été rejeté.
Sans se laisser décourager, Benjamin Graham a décidé de mener sa bataille à l'étape suivante via des procurations. Engageant un cabinet d'avocats, il a commencé à solliciter des procurations. Il a également visité la Fondation Rockefeller; mais n'a pas reçu beaucoup d'encouragement. Cependant, en janvier 1928, il avait acquis des procurations pour environ 37,50% des actions de la société.
L’assemblée générale des actionnaires de 1928 marque un tournant dans la carrière de Graham. Lors de cette réunion, il avait non seulement 37,50% de procurations avec lui, mais la Fondation Rockefeller, qui a donné leurs procurations à la direction de la société, a envoyé une directive selon laquelle la société devait distribuer autant de liquidités que l'entreprise pouvait en épargner.
Northern Pipeline était maintenant obligée d'accepter l'élection de Graham à son conseil d'administration. Peu de temps après, ils ont distribué 70 $ par action de liquidités excédentaires à ses actionnaires. Impressionné, Rockefeller l'a invité à une réunion, finissant par tendre la main à d'autres affiliés, qui avaient un excédent de liquidités, les exhortant à le distribuer à ses propriétaires légitimes.
À la demande de Rockefeller, de nombreux autres anciens associés ont commencé à décharger leurs liquidités excédentaires, les répartissant entre les actionnaires. Connu sous le nom de «Northern Pipeline Affair», cet effet d'entraînement a fait de Benjamin Graham un brillant analyste et un activiste actionnaire.
Après le krach boursier
Le succès de Graham dans l'affaire Northern Pipeline Affaire lui a ouvert une autre voie. En 1928, il rejoint la Columbia Business School de l'Université Columbia en tant que membre du corps professoral, poste qu'il occupe jusqu'en 1955.
En 1929, alors que le marché boursier connaissait un effondrement majeur dans la Grande Dépression, Graham Newman Partnership a perdu une grande partie de ses actions; mais a quand même réussi à rester à flot. Finalement, ils ont retrouvé leurs actifs; pour ne plus jamais perdre, bénéficiant d'un rendement annuel moyen de 17% jusqu'en 1956.
Le krach boursier l'a également incité à réfléchir, entraînant la publication de son premier livre, "Security Analysis" en 1934.Co-écrit avec David Dodd, il a été le premier livre à traiter systématiquement de l'étude des investissements.
En 1948, Graham Newman Co a acheté Government Employees Insurance Co. Malgré le «gouvernement» mondial en son nom, c'était une entreprise privée. Puisqu'un fonds d'investissement ne pouvait pas détenir de compagnie d'assurance, il en a fait une entreprise publique, distribuant des actions aux investisseurs.
En 1949, il publie son ouvrage fondateur, «The Intelligent Investor». Parallèlement, il a continué à jouer un rôle important sur le marché boursier, achetant des actions qui se négociaient bien en dessous de la valeur de liquidation des sociétés et il a donc continué à réaliser des bénéfices sur les actions tout en minimisant le risque de baisse.
Disciples notées
Au fil des ans, la performance de Benjamin Graham en bourse a attiré l’attention de nombreux jeunes investisseurs potentiels. L'un d'eux était Warren Edward Buffet. En 1949, le jeune aimant d'affaires et investisseur de dix-neuf ans s'est inscrit à l'Université de Columbia uniquement pour étudier avec lui.
Après avoir obtenu son diplôme en 1951, Buffet a approché Graham pour un emploi dans son entreprise, souhaitant travailler dans le marché boursier. Il avait un tel respect pour Graham qu'il était disposé à travailler sans salaire.
Bien que Graham l'ait au départ découragé, il a ensuite cédé. Buffet a rejoint la Graham Newman Corporation en 1954 avec un salaire annuel de 12 000 $, y restant jusqu'à sa retraite en 1956. Il se souvint plus tard que Graham était un patron dur mais accommodant.
On ne sait pas quand, mais Graham a également suivi des cours au New York Stock Exchange Institute, où l'investisseur et gestionnaire de fonds américain, Walter J. Schloss, était l'un de ses étudiants. Finalement, il est également allé travailler pour Graham, apprenant de lui les astuces du métier.
Graham a également exercé une influence énorme sur Irving Kahn, son assistant d'enseignement à la Columbia Business School de l'Université Columbia. Peu d'autres investisseurs notables, qui se considéraient comme les disciples de Graham et utilisaient ses techniques d'investissement de valeur, étaient William J. Ruane, Seth Klarman, Bill Ackman et Charles H. Brandes.
Des années plus tard
En 1956, Benjamin Graham a dissous son partenariat avec Newman et s'est retiré du marché boursier. Par la suite, il a déménagé en Californie, enseignant à l'Université de Californie, Los Angeles et également à Anderson School of Management, Nouveau-Mexique. Parallèlement, il a également gardé sa maison à New York et s'est rendu fréquemment en France.
Bien qu'il ait dissous le partenariat, son intérêt pour le marché boursier n'a pas diminué. Il a passé une grande partie de sa vie à la retraite à concevoir des formules simplifiées, qui aideraient les investisseurs moyens à investir dans des actions. Il a également beaucoup écrit sur les politiques monétaires.
Au fil du temps, il est devenu déçu par les actionnaires moyens car ils n'ont pas revendiqué leurs droits en tant que véritable propriétaire de l'entreprise. Cependant, il a vu une lueur d'espoir dans les rachats car cela a forcé les entreprises à fonctionner correctement.
Au cours de ses dernières années, il a également commencé à suivre des cours du dimanche pour les enfants n'appartenant à aucune église ou temple. Il leur a parlé de l'histoire de la religion, discutant du sujet en général. Les enfants ont adoré ces cours.
Grands travaux
On se souvient surtout de Benjamin Graham pour ses deux livres, «Security Analysis» et «The Intelligent Investor». Dans «Security Analysis», il a clairement fait la distinction entre investissement et spéculation, dans «The Intelligent Investor», il a principalement traité de l'investissement de valeur.
Il est également célèbre pour avoir conçu ce que nous appelons maintenant la «formule Benjamin Graham». Publiée dans «The Intelligent Investor», la formule aide les investisseurs à déterminer rapidement si leurs actions ont été évaluées de manière rationnelle. Ses deux autres concepts populaires étaient «M. Marché "et" marge de sécurité ".
Vie personnelle et héritage
Benjamin Graham s'est marié trois fois; mais on sait peu de choses sur ses conjoints ou ses enfants. Sa première femme, dont le nom reste inconnu, était initialement professeur de danse. Bien qu'elle ait ensuite abandonné sa carrière pour s'occuper de sa famille, elle a dû reprendre l'enseignement après le krach boursier de 1929.
Graham a divorcé de sa première femme en 1937, épousant une jeune actrice l'année suivante. Mais ce mariage a également été de courte durée. Il a rapidement divorcé pour épouser sa secrétaire, Estelle Messing Graham. Estelle, également appelée Estie, avait été décrite comme «une personne chaleureuse, généreuse et sans jugement».
Avec Estelle, il avait un fils, Benjamin Graham Jr. De ses deux précédents mariages, il avait au moins deux autres fils; Newton, décédé d'une méningite à la colonne vertébrale à l'âge de huit ans et Newton II, qui a servi dans l'armée américaine.
En 1954, son deuxième fils Newton II, alors en poste en France, se suicide. A la réception de la nouvelle, Graham se rend en France pour organiser ses derniers rites. Là, il a rencontré Marie Louise Amigues, qui, bien que âgée de vingt ans à Newton, était en relation avec lui.
Finalement, Graham et Amigues ont développé une relation et Graham a commencé à passer plus de temps avec elle. En 1965, il a dit à Estelle qu'il resterait avec elle en Californie pendant six mois et passerait les six autres mois avec Amigues en France. Quand Estelle a rejeté l'offre, il a quitté la maison.
Le 21 septembre 1976, Graham est décédé à Aix-en-Provence, France, à l'âge de 82 ans.
Ses concepts sur la psychologie des investisseurs, l'endettement minimal, l'investissement à long terme, l'analyse fondamentale, la diversification concentrée, l'achat dans la marge de sécurité, l'investissement activiste et les mentalités à contre-courant sont toujours utilisés par les investisseurs sérieux du monde entier.
Trivia
L'investisseur légendaire Warren Buffet a nommé son fils aîné Howard Graham Buffet en hommage à son professeur, Benjamin Graham.
Faits rapides
Anniversaire 9 mai 1894
Nationalité Américain
Célèbre: citations de Benjamin Graham
Décédé à l'âge: 82
Signe du soleil: Taureau
Né à: Londres, Royaume-Uni
Célèbre comme Economiste, Investisseur
Famille: Conjoint / Ex-: Estey père: Isaac M. Grossbaum mère: Dora Grossbaum Décédé le: 21 septembre 1976 lieu de décès: Aix-en-Provence, France Ville: Londres, Angleterre Plus d'information sur les faits: Columbia Business School, Graham -Newman Partnership
